【精品】企业的监测收益与资产质量

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【精品】企业的监测收益与资产质量
导读：经营风险预警另一类重要指标是收益质量和资产质量。利润不在乎多，而在乎质量。水分很多利润暗示经营上的高风险。收益质量与收益规模至少同等重要。
监督收益质量
收益质量监测有六个常用方法：（1）收益来源法，（2）关联交易法，（3）收益实现法，（4）保守估计法，（5）结构识别法，（6）比较法。
收益来源法监测：（1）销售量——最有价值的增长来自销售量的增长，这意味着公司产品与服务受到消费者的欢迎，（2）销售价格，（3）购买价格，（4）收购收入——质量最差的收入。很难准确了解频繁收购的公司的内在成长性有多大。因此，一旦公司的收入增长主要来源于收购，就要仔细阅读报表附注。通常只是主营业务收入与利润才代表稳定的和最重要的来源，补贴收入和委托理财等多为不可持续收入。
关联交易、收入增长的来源、利润追溯调整和非经常性损失，对收益质量有重要影响。
关联交易法的常用监测指标有：
资产关联方占用率 ＝各关联方占用资产总和／流动资产
关联方占用资产主要体现在应收账科目和其他应收款科目，均属流动资产。
关联业务收入(成本)比率
=关联交易产生的收入(成本)/主营业务收入（成本）
西山煤电在2003年存在大量的关联交易和管理、财务费用的快速增长以经营成本大幅上升，大量吞蚀公司利润，严重影响机构投资者对公司价值和未来发展预期的评估，以至在2004年3月底在上年年报数据出台后，二级市场股票即受到投资者大力抛压，股价从13.51快速下跌至5月11日的10.7元，跌幅达20%。类似案例时有发生。
关联企业有一系列判断标准，包括：相互间直接或间接持有其中一方的股份总和达到25%或以上的；直接或间接同为第三者所拥有或控制股份达到25%或以上；与另一企业间借贷资金占自有资金50%或以上，或企业借贷资金总额的10%或以上是由另一企业担保；董事或经理等高级管理人员一半以上或有一名以上（含一名）常务董事由另一企业所委派；企业的生产经营活动必须由另一企业提供的特许权（包括工业产权、专业技术等）才能正常进行；企业生产经营购进的原材料、零部件等（包括价格及交易条件等）是由另一企业所供应并控制。
其他差别标准还包括：企业生产的产品或商品的销售（包括价格及交易条件等）由另一企业所控制；对企业生产经营、交易具有实际控制、或在利益上具有相关联的其它关系(包括家庭、亲属关系等)。
收益实现法用现金流占收益的比重来监测收益质量。
盈利获现率 = 营业现金净流量/净利
正常情况下应大于100%，因为折旧等非付现费用是净利的减项、净现金流的加项。预警值与企业所得税率有关。如果所得税率为25%，盈利获现率多在65-135%，服务行业远低于资本密集型行业。
保守估计法指采用“颠倒原则”重新计算利润。会计上将固定资产作资本化处理（定期计提折旧和准备金），同时无形资产多按费用化处理，以此计算报表利润。保守估计指在计算利润时颠倒处理：无形资产投资作资本化处理，固定资产投资作费用化处理，以此得到的利润称为保守估计的利润。其实质是高看无形资产，低看有形资产。基于如下认知：在知识经济时代，无形资产比有形资产重要得多，因为企业价值的主要部分是由无形资产创造的；有形资产创造价值的能力不断下降。保守估计的利润还要扣减股权资本的成本。
用保守估计的方法(固定资产和营运资产投资增量当作本期费用处理)，可以发现许多公司虽然表内利润计算的EPS为正，但若干年前它的保守估计的EPS就是负值了。安然公司就是如此。
结构识别法指监测利润结构：营业活动、营业外、投资和融资部分的损益所占的比重。
比较法要求监测利润和EPS的增长，与销售、成本费用及现金流增长的匹配性。每股收益增长业绩良好并不表明没有问题。投资者通常会质疑：在收入高增长的同时，管理费用、财务费用和业绩成本，为何会以更高的幅度增长？
监测资产质量
只有能给企业带来预期收益的资源才是真正的资产。这意味着需要：（1）扣除名不副实的资产，包括长期挂账的待摊费用、递延资产；（2）资产需要用减值准备金来抵减，减值准备计提的不足表明资产质量比账面显示的差。
监测指标如下：
资产减值率 = 减值准备/账面原值
八项资产的减值准备率指标中，只有固定资产减值率的分母需要使用“账面净值”，其余都应使用账面原值=账面净值+减值准备。
存货质量 = 3年以上存货 / 账面存货原值
应收账质量 = 3年以上应收账 / 应收账原值
固定资产新旧程度 = （1-累计折旧/账面原值）
来源/中财讯编辑部
作者/王雍君
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